7月上中旬纽约11号糖10月合约大跌8.11%，同时郑糖9月上涨了3.67%，内外价差逐步扩大，进入下旬后纽约糖价企稳反弹，郑糖跟涨，内外价差维持高位。本月国内糖价上涨主要原因有：6月全国食糖销售超预期，同时6月我国进口食糖减少以及走私进一步下降。国际糖价下跌的推动因素有：纽约原糖7月合约和伦敦白糖8月合约的大量交割、印度传出下榨季继续补贴出口、印度季风降雨充足以及雷亚尔升值等。总的来看，7月我国食糖供应偏紧而国际食糖供应充裕是导致内外价差扩大的主要因素。对于8月份，我们认为相比国际原糖，郑糖或将不再坚挺，而原糖在经历过重压之后可能出现反弹，但反弹空间预计有限。
8月糖价或不再坚挺
本月初公布的食糖产销数据显示，6月全国销糖95万吨，为最近5年的最高值，同比增加了19万吨，这使得7月初国产糖工业库存降至过去6年以来的最低水平315万吨，同时库存同比减少量创榨季初以来的新高。7月下旬，海关总署公布我国6月进口食糖14万吨，同比减少14万吨，环比减少24万吨。6月食糖进口显著减少，反映出7月加工糖新增供应相对会偏紧。另外，最新泰国食糖出口数据也显示，6月台湾进口泰国精制糖环比下降，反映近期走私进入我国的食糖也在下降。
因而，综合来看，国产糖库存下降、加工糖新增供应偏紧以及周边走私进一步减少等因素导致了7月份我国食糖供应相对偏紧，从而支撑了国内糖价走强。
然而，7月初自泰国进口配额外食糖的加工利润开始打开，并在随后不断放大，这或许预示着7月食糖进口数量不会低。当然，预计相关部门打击走私依然不会松懈。那么，剩下的8月初即将公布的7月产销数据将较为关键。对比来看，去年7月全国销糖110.32万吨，远高于前3年，仅次于2014年116.68万吨的最高值，因而预计今年7月销糖同比下降的概率更大。那么，8月初全国新增工业库存的同比降幅预计会缩小。总之，8月食糖供应预计将较7月宽松，对应于糖价或将不如目前坚挺。
国际贸易流过剩
纽约7月合约在6月底到期，约有210.77万吨原糖参与交割，打破了2015年5月合约的197万吨交割记录。其中，大约有144.60万吨糖在巴西港口交割，这超乎预期，参与交割的还有60万吨泰国糖和6.17万吨危地马拉糖。伦敦8月合约在7月中到期，交割了大约79.34万吨泰国糖，没有其它糖源，这个交割量位于2007年5月合约的81.08万吨之后，是第二大交割水平。交割通常是最后的市场选择，因而巨大的交割量反映出，当前国际食糖市场终端需求非常缺乏、贸易流严重过剩。
同时，进入7月后印度季风降雨明显增加，截止23日季风累计降雨较过去50年均值偏低18.8%。7月中有消息称，尽管巴西、澳大利亚以及危地马拉等传统食糖出口国向世贸组织提出了申诉，印度仍将保留其食糖出口补贴，但会调整提供补贴的方式。这一消息显然利空国际糖价。目前巴西等国向世贸组织提出建立争端解决小组的请求已被印度驳回，而8月15日有可能再次提出申请，那时印度将不能再驳回。
ICE原糖在23日逼近前低后出现技术性反弹，同时也因为7月上半月巴西圣保罗降雨偏多导致了产糖下降，短期支撑国际糖价，但中南部甘蔗单产上升有可能导致本榨季的榨蔗量同比上升。最近印度又批准建立400万吨食糖缓冲库存，上榨季的300万吨缓冲库存已于6月底到期，这会降低其本国库存压力，但由于此前市场对此已有预期，因而影响有限。目前，市场最为关注的是印度下榨季食糖出口政策。
未来天气方面，接下来半个月巴西中南部地区的巴拉那州将偏干，其它5个甘蔗主产州正常，中南部天气有利于甘蔗压榨。同时，印度北方邦降雨继续偏多，而马邦和卡邦小部分地区会出现降雨偏少。咨询机构Kingsman预计3季度原糖贸易流过剩80万吨。同时，7月下半月原白糖价差反弹了近10美元/吨，因而预计未来原糖需求会有所改善。综合来看，进入8月后原糖价格预计不会出现太大的反弹。（作者单位：南华期货）
