【菜油】
菜籽后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降。当前菜油库存偏低且有望继续回落，但压榨利润丰厚（但进口菜籽受阻仍未得到较好解决），下游需求较为平稳。同时，豆油行情的启动对整个油脂板块发挥了提振作用。对于1909合约，即将逐渐进入交割盘面行情，在 供给收紧+库存趋降 下，期货主动向现货修复概率较大（现货带动期货上涨）。
菜油09合约中线振荡上行为主，上方压力平台7100元/吨附近。菜油2001合约中长线看多，且2001合约强于1909合约。
【菜粕】
菜籽后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降。菜粕库存处于中位且后市存在下滑的可能性，压榨利润丰厚（但进口菜籽受阻仍未得到较好解决），下游需求 旺季不旺 ，基差保持在较为收敛的状态（平水附近）。
菜粕指数中短线振荡上行为主，或维持偏强走势，上方压力位2500元/吨附近。
二、 菜油行情分析与操作建议
【行情分析】
自7月中下旬后，菜油09合约在6900 7000元/吨横盘整理，7月下旬以来，处于底部成本区域的棕榈油、豆油均演绎了一番显著的爆发行情，相比之下，利多效应已部分兑现，价值洼地属性相对较弱的菜油则表现温和，其后期的行情走势吸引着市场广泛的关注。
1.后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降
国内沿海进口菜籽总库存下降至33.5万吨，上月同期44.9万吨，较去年同期的67.5万吨降幅50.37%，处于近五年同期最低值。从目前跟踪的情况看，中加关系紧张导致菜籽进口受阻， 7、8月仅各有一条菜籽船到港，预计需要中加关系缓解后，买家才会买入新船。中加关系缓和尚需时日，且从采购、装船、到港也需要一个过程，8 9月份进口菜籽供应预计将逐步趋于紧张，营口外资工厂已经开始收购国产菜籽用于加工。菜籽压榨利润丰厚，以广东为例，进口菜籽压榨利润达到515元/吨，趋势性均值在0元/吨附近。即在菜籽供应有保证的前提下，油厂压榨驱动力较强。
2.刚需支撑，需求平稳
需求方面，部分企业对菜油存在刚需（如川渝小包装菜油及以花椒油为代表的川调味品） 。我国对菜油的年需求量400 500万吨左右，其中300万吨为刚需，即每月刚需保持在25万 30万吨左右。
3.菜油油厂库存有望继续回落
近一月，菜油油厂库存连续下滑，当前菜油油厂库存149000吨，稍低于趋势性均值，上月同期160600吨。中期供应收紧，需求刚需，随着中下游库存的不断消耗，菜油有望在近一两个月迎来一波库存潮，加速菜油油厂库存被动下降并驱动其价格进一步上行
4.期货主动向现货修复概率较大
对于即将进入交割月份的合约，基差的收敛对行情的影响较大。当前，9月合约贴水现货145元/吨左右，后市随着交割月临近，在供给收紧+库存趋降下，期货主动向现货修复概率较大（现货带动期货上涨） 。
5.豆油行情的启动对整个油脂板块的提振作用
油脂板块在经过前期利空影响下的 跌跌不休 后，已接近底部区域，利空已充分释放，豆油、菜油利多因素已显现，市场的主要矛盾已发生扭转。豆油方面，10月后，随着巴西大豆供应的短缺，国内进口大豆数量将不断下滑。同时由于非洲猪瘟引起的生猪存栏不足的问题将凸显，生猪养殖对饲料需求的下滑会导致油厂开机率的下调，进口材料的不足叠加油厂生产的提顿会进一步减少豆油的供应，直接利好01合约。豆油行情的启动对整个油脂板块均有提振作用。
【观点总结与操作建议】
菜籽后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降。当前菜油库存偏低且有望继续回落，但压榨利润丰厚（但进口菜籽受阻仍未得到较好解决），下游需求较为平稳。同时，豆油行情的启动对整个油脂板块发挥了提振作用。对于1909合约，即将逐渐进入交割盘面行情，在 供给收紧+库存趋降 下，期货主动向现货修复概率较大（现货带动期货上涨）。
菜油1909合约中线振荡上行为主，上方压力平台7100元/吨附近。菜油01合约中长线看多，2001合约强于1909合约。
【相关图表】
三、 菜粕行情分析与操作建议
【行情分析】
菜粕在前期经过菜油抛储拖累菜系、中美谈判阶段性缓和等利空因素影响后，该利空因素已基本在盘面上有所兑现，当前09合约价位跌至2450元/吨重要支撑平台，后期的行情走势吸引着市场广泛的关注。
1.后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降
国内沿海进口菜籽总库存下降至33.5万吨，上月同期44.9万吨，较去年同期的67.5万吨降幅50.37%，处于近五年同期最低值。从目前跟踪的情况看，中加关系紧张导致菜籽进口受阻， 7、8月仅各有一条菜籽船到港，预计需要中加关系缓解后，买家才会买入新船。中加关系缓和尚需时日，且从采购、装船、到港也需要一个过程，8-9月份进口菜籽供应预计将逐步趋于紧张，营口外资工厂已经开始收购国产菜籽用于加工。菜籽压榨利润丰厚，以广东为例，进口菜籽压榨利润达到515元/吨，趋势性均值在0元/吨附近。即在菜籽供应有保证的前提下，油厂压榨驱动力较强。
2.菜粕消费可能 旺季不旺
水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活，且菜粕与豆粕相比体量相对较小，在饲料中的添加比例调整的空间较大，其消费弹性较大。当前，豆菜粕主力期货价差在350 400元/吨附近，现货价差处于400 450元/吨左右，处于近7年同期的最低水平，从绝对量上更是低于历史区间99%的数据。豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，菜粕添加量有调低的可能性。、
水产养殖利润下降、存塘鱼较多，导致菜粕在水产的刚性需求不佳，虽然季节性的水产需求逐渐启动，菜粕需求有所复苏，旺季即将来临，但投苗受限可能导致需求 旺季不旺 。
3.菜油油厂库存有望下滑
当前，两广及福建地区菜粕库存37500吨，较上月同期11500吨，目前较去年同期的43000吨降幅12.79%。中期供应收紧，叠加需求 旺季不旺 ，预期后市菜粕油厂库存存在下滑的可能性。
4.基差将保持在较为收敛的状态
对于即将进入交割月份的合约，基差的收敛对行情的影响较大。9月合约贴水现货20元/吨左右，后市随着交割月临近，当前逐渐进入期货交割盘面行情，基差将保持在较为收敛的状态。
【相关图表】
【观点总结与操作建议】
菜籽后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降。菜粕库存处于中位且后市存在下滑的可能性，压榨利润丰厚（但进口菜籽受阻仍未得到较好解决），下游需求 旺季不旺 ，基差保持在较为收敛的状态（平水附近）。
菜粕指数中短线振荡上行为主，或维持偏强走势，上方压力位2500元/吨附近。（作者单位：安粮期货）
